Moneda y Crédito. Núm. 213, 2001
[Indicaciones de paginación en nota1.]
—[3]→
- Consejo de Redacción:
- José Viñals, Banco de España (Director)
- Javier Andrés, Universidad de Valencia (Director adjunto)
- Ángel de la Fuente, Instituto de Análisis Económico, CSIC
- Javier Gardeazábal, Universidad del País Vasco
- J. Ignacio Peña, Universidad Carlos III (Director adjunto)
- Consejeros:
- Philippe Bachetta, Université de Laussane
- José Manuel Campa, New York University, IESE
- José Stephen Cecchetti, The Ohio State University
- Antonio Fatás, INSEAD
- Paul de Grauwe, Katolieke Universiteit Leuven
- Emilio Huerta, Universidad Pública de Navarra
- Albert Marcet, Universidad Pompeu Fabra
- Alfonso Novales, Universidad Complutense
- Lucrezia Reichlin, ECARES, Université Libre de Bruxelles
- Jaume Ventura, Massachusetts
- Institute of Technology
- Alfred Pastor, IESE, Universidad de Navarra
—[4-6]→ —7→
En el número 213 de Moneda y Crédito se presentan cinco trabajos originales de investigación. En el primero de ellos, titulado Análisis técnico en la Bolsa de Madrid, Fernando Fernández Rodríguez, Simón Sosvilla-Rivero y Julián Andrada-Félix evalúan la capacidad predictiva de algunas formas simples de análisis técnico a la hora de explicar los movimientos de las cotizaciones en la Bolsa de Madrid. Se utilizan datos diarios del Índice General de la Bolsa de Madrid para el período de treinta y un años comprendido entre Enero de 1966 y Octubre de 1997. Los resultados ofrecen evidencia empírica favorable a la rentabilidad de dichas reglas técnicas de contratación y son consistentes con los obtenidos previamente para el Índice Dow Jones durante el período 1897-1986. Estos resultados permiten suponer que las anteriores consideraciones en la literatura sobre la inutilidad del análisis técnico habrían sido prematuras. Mediante el uso de técnicas de simulaciones sucesivas, se comprueba que los rendimientos obtenidos a partir de dichas técnicas no son consistentes con distintos modelos empleados frecuentemente en finanzas. No obstante, los resultados de este trabajo deben de tomarse con la debida cautela, dado que dichos rendimientos pueden no ser tan elevados como para poder traducirse en beneficios una vez se tengan en cuenta los costes de transacción.
En el segundo artículo del volumen, Horas extraordinarias y creación de empleo en empresas grandes: ¿existe alguna relación?, Carlos García Serrano y Miguel A. Malo abordan la cuestión de si existe alguna relación entre las horas extraordinarias y la creación de empleo desde un punto de vista empírico. El análisis ha tenido en cuenta explícitamente la reforma del Estatuto de los Trabajadores de 1994, ya que ésta también introdujo cambios en la normativa de las horas extraordinarias. Los resultados obtenidos sugieren que la influencia de las horas extraordinarias sobre los flujos netos o no se detecta o es sensible a cambios en las especificaciones econométricas. Tampoco se ha encontrado un efecto apreciable de las horas extraordinarias sobre los flujos brutos, excepto en el caso de la rotación laboral, si bien en este caso el cauce del efecto de las horas extraordinarias realizadas es en conjunción con el porcentaje de plantilla que realiza dicho tipo de horas antes de la reforma y en exclusiva a través del porcentaje de la plantilla que hace horas extraordinarias tras la reforma de 1994. Estos resultados llevan a los autores a considerar que la realización de horas extraordinarias no —8→ parece tener un efecto directo importante sobre los flujos de empleo en España, si bien es cierto que la ausencia de dicha relación podría circunscribirse exclusivamente a las empresas grandes (500 o más trabajadores), a las cuales se refieren los datos utilizados en esta investigación.
En el trabajo de Arielle Beyaert, José García Solanes y Mª Asunción Prats Albentosa, titulado La estructura temporal y las expectativas de tipos de corto plazo en el mercado interbancario español, se presentan nuevos contrastes econométricos de la estructura temporal de los tipos de interés de activos de vencimiento a corto en el mercado interbancario español. Los resultados muestran que existe una relación estable de cointegración entre las variables de tipos de interés largos y cortos que, además, satisface las restricciones que impone la teoría de las expectativas. Esto permite un análisis aplicado sobre el cálculo y la variación de las expectativas de tipos de interés a un mes a lo largo de todo el período de observación. Por ejemplo, comparando la variación de las trayectorias de estos tipos implícitos entre los días que precedieron a la devaluación de la peseta de septiembre de 1992 y los días que la siguieron se deduce que los agentes económicos juzgaron que esa devaluación dejaba a la peseta todavía con un cierto grado de sobrevaloración. Algo similar se observa en la devaluación de noviembre de 1992, pero no en la devaluación de mayo de 1993 en la que la nueva paridad de la peseta pareció situarse mucho más cerca de su valor de equilibrio. Las estimaciones revelan que la ampliación de las bandas de fluctuación en el Sistema Monetario Europeo facilitó el mantenimiento tipos de interés en España y recogen el cambio de expectativas al alza en 1994/1955 y a la baja desde 1995, una vez controladas las presiones inflacionistas y comprobada la firmeza de la participación de España en el avance de la segunda etapa de unificación europea.
El trabajo El efecto «día festivo» en la Bolsa española, de Vicente Meneu y Ángel Pardo, presenta, por primera vez, evidencia de la existencia de dicho efecto en la Bolsa española. Los resultados muestran elevados rendimientos las vísperas de festivos (efecto pre-festivo) en todos los índices de la Sociedad de Bolsas con independencia de la capitalización o del sector. No se ha detectado ningún efecto en los días posteriores al festivo en los que la rentabilidad media aunque positiva no es significativa. Se ha comprobado que el efecto pre-festivo se debe, en casi todos los índices, a la mayor frecuencia de días con rendimiento positivo. Además, los días pre-festivos presentan mayor remuneración —9→ del riesgo que el resto de días y sus rendimientos se caracterizan por tener una baja curtosis. En análisis adicionales se comprueba que el efecto pre-festivo no es una manifestación de otras estacionalidades, no está justificado por la realización de determinadas prácticas institucionales o normativas y no está relacionado con los calendarios bursátiles de otros mercados. Se ha comprobado que el efecto pre-festivo detectado es explotable con acciones individuales por lo que los resultados de este trabajo tienen un claro interés para el inversor institucional.
El artículo que cierra el volumen se debe a Miguel A. Martínez y lleva por título El puzzle de los fondos de inversión en España: un enfoque de demanda. Este trabajo se centra en una característica común del sector de fondos de inversión en la totalidad de países de nuestro entorno económico: su gran crecimiento en patrimonio que ha venido acompañado de evaluaciones negativas de su gestión. En el artículo se analiza este paradójico comportamiento desde una perspectiva de demanda agregada, para todo el sector en España. Se presenta evidencia de que tanto las ventajas establecidas por las diferentes legislaciones que han ordenado el sector (liquidez, seguridad, transparencia, ventajas fiscales, etc.) como el reciente descenso en la rentabilidad ofrecida por activos alternativos explican parcialmente su gran crecimiento, a pesar de los malos resultados de su gestión.